서흥 밸류체인

주요 공급사

• 젤라틴: 종속회사 ㈜젤텍(부산)에서 내부 조달 + 미국·유럽 등 해외 공급처. 2025년 지배회사 젤라틴 입고액 약 177억원(전체 원료 입고의 약 11.3%).
• 하이드(Hide, 동물 생가죽): 젤라틴 원료. 국내외 다수 거래처에서 공급(원료부문 입고의 약 27.0%). 환율 변동에 민감.
• 화장품 원료: 제품별 상이(공시 생략).

핵심 원료(젤라틴)는 종속사 ㈜젤텍을 통한 수직계열화로 자가공급 비중이 높아 공급 안정성이 확보되어 있습니다.

주요 고객사

• 국내 제약회사·식품회사·화장품회사: 하드캡슐 공급 및 의약품 전공정 수탁(CMO), 건강기능식품·화장품 OEM/ODM.
• 해외 고객: 하드캡슐·젤라틴 등 세계 각국 수출 (서흥아메리카·서흥베트남·서흥재팬·서흥유럽 등 해외 판매법인 경유).
• 관계기업 내츄럴엔도텍(지분 28.81%, 상장): 특수관계자 매출 발생.

보고서상 개별 고객사 명칭은 비공개. 캡슐·OEM 특성상 다수의 제약·건기식 고객에 분산되어 있습니다.

협상력 분석

• 공급사 협상력(낮음~중간): 젤라틴 핵심 원료를 종속사로 내재화해 협상력 우위. 다만 하이드·수입 젤라틴은 환율·국제 원자재 가격에 노출.
• 고객사 협상력(중간): 하드캡슐 국내 1위·세계적 공급사 지위로 캡슐은 협상력 우위. 건기식 OEM/ODM은 전방 제약·식품사 수주에 의존.

Citations

• 서흥 2025 사업보고서 (II. 사업의 내용 - 원재료, 특수관계자 거래)
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