증권사의 밸류체인은 제조업과 달리 자금조달(차입·사채)·시장 인프라·운용 인력을 “투입”으로, 투자자·발행기업·기관을 “고객”으로 본다.
주요 공급사
| 품목 | 공급사 | 의존도 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 자금조달(차입부채 14.8조) | 은행·기관 차입(국민은행 등) | 높음 | FY2025 차입부채 14.8조, 사채 6.1조 |
| 신용평가 | 한국신용평가·한국기업평가·NICE신용평가 | 중간 | 회사채·CP·전단채·ELB/DLB 등급 평가 |
| 시장 인프라 | 한국거래소(KRX)·한국예탁결제원 | 높음 | 매매체결·청산·결제·명의개서 |
| 운용 인력 | 트레이더·세일즈·IB 인력 | 높음 | 자기매매·법인영업 의존도 높음 |
주요 고객사
| 고객 유형 | 고객사 | 매출 비중 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 개인 투자자(B2C) | 리테일 위탁매매 고객 | Retail 8.24% | 위탁매매 수수료 |
| 기관·법인(B2B) | 연기금·기관·일반법인 | 법인영업 23.15% | 법인 세일즈·중개 |
| 발행기업(IB) | IPO·회사채 발행기업 | 기업금융 3.58% | ECM·DCM·M&A |
| 부동산 PF/대체투자 | PF 차주·리츠·SPC | 부동산금융 약 16.7% | 자회사 다수 |
협상력 분석
공급사(자금조달) 협상력: 차입부채·사채에 대한 의존도가 높아 금리 상승 시 조달비용 부담이 커진다. 신용등급(회사채 선순위 AA-)이 조달금리를 좌우한다. → [대신증권 신용등급](/ratings/대신증권 신용등급)
고객사 협상력: 리테일은 수수료 경쟁 심화로 가격 협상력이 약하다. 수익의 절반 이상이 자기매매(CM부문)에서 발생해 외부 고객 의존도보다 시장 변동성 노출이 더 큰 구조다.