SK증권 밸류체인
증권사는 제조업과 달리 물적 공급망보다 자금조달처·운용/투자 대상·고객 채널로 밸류체인을 본다.
주요 공급사
(자본·자금조달 및 인프라 측면)
- 자금조달: 차입부채 3.26조(2025), 예수부채 1.14조. 무보증 회사채(선·후순위)·기업어음(CP)·전자단기사채로 시장 조달. 신용등급(Issuer A-, CP A2)이 조달비용을 좌우 → [SK증권 신용등급](/ratings/SK증권 신용등급).
- 연결 종속/관계사(자체 운용·서비스 공급): ㈜엠에스상호저축은행, NBH캐피탈㈜(여신전문), 에스케이에스프라이빗에쿼티㈜(PE), SK Securities Investment Asia(홍콩 지주). 다수의 PF·유동화 SPC(54사).
- 거래상대방 신용리스크는 외부·내부 신용등급으로 관리(리스크관리위원회 한도관리).
주요 고객사
- 리테일 고객: 위탁매매·자산관리(WM) 개인·법인 투자자. 본점 및 PIB센터·PB센터 네트워크.
- IB 고객: 채권·주식 발행기업(인수·주선), 자산유동화·PF 차주, M&A 거래 당사자, PEF 투자처. (구체 상대방 미공시 — stub 미생성)
- 저축은행 고객: MS저축은행 개인·기업 여수신 고객.
협상력 분석
- 조달 측 협상력: 신용등급 하향(A→A-, A2+→A2) 추세로 조달비용 상승 압력. 사모펀드 지배구조상 모회사 신용보강은 제한적.
- 고객 측 협상력: 위탁매매 시장점유율 0.41%로 가격경쟁력·교섭력 열위. IB·자기매매에서 수익원 다변화로 대응.
- 식별 가능한 상장 거래상대방이 공시되지 않아 별도 companies/ stub은 생성하지 않음.
Citations
- SK증권 2025 사업보고서 — 요약연결재무상태표(차입·예수부채), 중요종속회사 현황, 신용위험 관리.